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私募FOF母基金如何扮演好“双重角色”

新客网 XKER.COM 时间:2017-09-13 17:48:08  评论:

首批公募FOF日前获批,公募基金正式迈入“FOF元年”。事实上,国内活跃的私募FOF发展已有时日,并初具规模。FOF母基金架起了投资者、子基金之间的桥梁,那么母基金该如何做好“桥梁”这一角色?日前,宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞接受了界面新闻记者采访。

宜信财富私募股权母基金近日获“中国股权投资金牛奖”的“最受欢迎股权投资机构LP”奖项。在廖俊霞看来,准确而独特的定位是该母基金取胜的关键。以宜信财富私募股权母基金为例,母基金同时扮演了LP(相对于子基金来说)和GP(相对于的母基金的投资人来说)的双重角色。

GP(General Partner)即普通合伙人,在私募股权投资基金中,GP通常是由融资方担任,他们是专业的基金管理者。LP(Limited Partner)即有限合伙人,一般由出资人担任,有限合伙人一般不参与私募基金具体的投资管理事务。两者通过“你出钱,我出力”的合作模式实现双赢。两者的互动关系是否良好对于能否实现双赢至关重要。

廖俊霞表示,母基金同时为子基金和投资者双方创造着价值。面对创投基金、成长基金、并购基金等VC/PE基金时,FOF充当了机构LP的角色,成为各优秀私募股权基金长期、稳定、专业的投资人;但在面对投资者时,母基金又充当了GP角色,为投资者筛选、配置行业领先的私募股权基金并进行投资。

中国基金业协会最新数据显示,截至2017年7月底,已登记私募基金管理人超过2万家,已备案私募基金近6万支。清科集团公布的最新数据则显示,国内私募股权投资市场LP数量已增至1.9万家。

在廖俊霞看来,作为一个优秀的LP,首要的核心能力是从海量的GP中选出优秀的合作伙伴,然后与他们建立长期良好的互动。据其介绍,从接触一家GP机构开始,到最后确定投资,宜信财富私募股权母基金主要从五个方面对GP机构作出尽调。

第一,尽调GP投资团队背景,以及团队之前的工作情况;第二,看GP的投资策略,看成长机会,宜信财富母基金也会考虑和自己的配置结合是否匹配;第三,看GP过往投资过的所有项目,看看以往的成功经验能否在未来复制;第四,看GP团队的内部决策流程,是否一个人决定所有的决策,几个合伙人关系如何等;第五,看GP团队的内部激励机制,要有一个长效的合适的激励机制保证团队的稳定性。

“从刚开始接触,我们就本着建立长期合作伙伴关系的原则行事,即使决定现阶段不参与投资,也认为GP有值得学习、了解、参考的地方,也许这个GP暂时没有合作,但未来有可能成为合作伙伴”,廖俊霞说,“我们不会因为自己是出资人就觉得在关系里更强势、更有发言权。”

曾做过多年天使投资人的宜信CEO唐宁也表示,“也许我们尽调时提问非常犀利,会让他们感到有压力。但他们会欣赏这种压力,因为他们会从这样的互动中受到启发。”

在国外成熟的股权投资市场上,LP、GP职责分明、边界清晰,例如LP通常只考虑投资、不涉足管理。但在国内的股权投资市场上,LP、GP的关系有很大不同。国内LP目前仍是散户多于机构的现状,机构LP也有许多仍然是产品代销的理念而非真正的投资理念,习惯插手投资事务,GP很难拿到富有远见的长期的钱。

“让专业的人做专业的事”,廖俊霞认为,LP是出资人,负责出钱,GP是管理人,负责做事。LP和GP应明确自己的权利和义务,确定各自的行为边界和行为准则,并遵照这样的准则行事。

她比喻,如果把基金的投资对象比作食材,基金经理是大厨,基金是菜品,母基金管理人的角色应该是宴会总管,他的任务是确定宴席的菜品、组合、上菜次序,找到最适合做每一样菜的厨师,而不是亲自掌勺。“但实际上,目前国内的大多数母基金在产品设计中并没有明确上述流程和角色定位,即便有清晰的流程和角色定位也没有得到好的执行和贯彻。”

在廖俊霞看来,私募股权投资这种长周期投资决定了LP与GP的合作必须是长期的,双方在优势互补中实现双赢。

母基金“双重角色”的另一面,在面对投资者时,母基金又充当了GP角色,为投资者筛选、配置行业领先的私募股权基金并进行投资。

私募股权母基金以私募股权投资基金为主要投资对象。私募股权母基金的业务主要有三块:一级投资、二级投资、直接投资。母基金可以对新设立的私募股权基金进行投资;也可以在私募股权二级市场进行投资,购买处在存续期的基金份额和(或)后续出资额,购买私募股权基金持有的所投组合公司的股权,还可以直接对公司股权进行投资。

私募股权基金的投资是一项专业性非常强的工作,而投资对象是一个资产集合,所以在投资时,需要做尽职调查、法律架构、税务分析,既复杂又耗时,母基金为缺乏经验的投资者提供了优质私募股权基金的投资渠道。

“投资者都喜欢投资业绩出色的私募股权基金。但大部分业绩出色的私募股权基金都会获超额认购,因此,一般投资者难以获得出色私募股权基金的投资机会,母基金能够帮助投资者投资于这些出色的私募股权基金,”廖俊霞说。

母基金会把所募集的资金分散投资到多个私募股权基金中,避免单支私募股权基金投资中把资金押在某一私募股权基金管理人身上的风险。投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等,进行充分的分散。

由于私募股权母基金具备的这种种特点和优势,在廖俊霞看来,对于中国的高净值人群来说,母基金可以解决他们的诸多投资“痛点”,是参与私募股权投资的最佳方式。

据了解,宜信财富私募股权母基金2013年成立,至今,其管理资产规模已近200亿元。廖俊霞介绍,过去几年,宜信财富私募股权母基金已经间接投资了包括分众传媒、英雄互娱、巨人网络、优客工场、名医主刀、乐心医疗、药明康德、滴滴出行、Uber、Snapchat、VIPKID等在内的1000多家项目公司,覆盖TMT、医疗健康、消费升级、节能环保、智能制造等在内的多个高成长领域。

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